各位復星的股東：

感謝大家一直以來對復星的信任！ 

沿著「保險＋投資」雙輪驅動的核心戰略，過去一年復星在融資端、投資端以及整體資產結構優化上進步巨大。我們的「以保險為核心的綜合金融能力」與「植根中國、有全球產業整合能力」雙輪驅動能力不斷加強，復星同其他世界一流投資集團一樣已經開始具備自己的獨特優勢。

先說說業績。截止到2014年12月31日，復星全年業績主要指標均取得了大幅提升，其中歸屬於母公司股東之權益達到人民幣494.08億元，較2013年末增加24.7%；歸屬於母公司股東之利潤實現人民幣68.54億元，較2013年同比上升24.2%。董事會建議派發截至2014年12月31日止年度的末期股息每股普通股港幣0.17元。

我更想指出的是，基於市場機會和我們能力的積累，創新高的2014年業績預期是復星未來更大成長的起點，毫無疑問復星已經進入了發展的快車道。

作為專業的投資集團，我們一直在思考三件事：一是如何在融資端不斷優化創新，持續獲得穩定、長期和低成本資金；二是如何在投資端繼續加強，在堅持價值投資的基礎上通過發掘全球市場中各類資產的錯配機遇，不斷提升資產收益率；三是平衡好風險與成長，以長期穩健持續成長為唯一目標。

2014年，復星在融資端的表現是出色的：

保險：保險是復星最重要的業務板塊。2014年，復星保險板塊利潤大幅增長，保險浮存金規模超過千億人民幣（其中權益可投資資產人民幣798億元）。受益於此，復星的調整後回報率差 （注） 及調整後可使用資本同時也在不斷擴大，經濟增加值（「EVA」） 創造持續加大，預期為復星未來增長的關鍵引擎。

我們在繼續加快發展永安財險、復星保德信人壽及鼎睿再保險的基礎上，於2014年5月按照約PB 1.0 的估值以歐元10.38億元完成了對葡萄牙當地市場佔有率近30%的龍頭企業復星葡萄牙保險（包括Fidelidade、Multicare及Cares三家保險公司）80%股權的收購，並於2015年初進一步增持Fidelidade的股權至84.986%。這是復星二十三年歷史上最重要的收購之一，其為復星帶來的新增總資產超過歐元130億元，其中包含超過歐元120億元的可供投資資產。按照同樣的思路，在2014年下半年至今，復星又新投資了專注於特種險的全球性保險公司Ironshore以及擁有豐富勞工險業務經驗的美國財險公司MIG。

截至2014年12月31日，復星旗下保險板塊總資產規模已超過人民幣1,130.85億元，佔集團總資產比例達到34.8%。在Ironshore和MIG順利交割後，這一規模比例預計還將進一步提高。

保險已成為復星最重要的業務板塊，並對復星整體營運和盈利方式產生了根本性的影響。2014年，保險業務板塊的營業收入已達到人民幣78.68億元，同比增長2,742.3%，佔集團總收入的12.7%；來自保險業務的歸屬於母公司股東之利潤人民幣11.49億元，同比上升119.4%，已佔集團淨利潤的16.8%；而同時復星的調整後的淨債務/股東權益則由2013年的86.0%下降至2014年73.3% ，並可以穩定預計未來還將在下降的通道上。

受益於我們保險業務的快速發展，復星的調整後回報率差及調整後可使用資本同時也在不斷擴大，調整後回報率差×調整後可使用資本的EVA 增長盈利方式預計將成為復星未來增長的關鍵引擎。2014年，復星保險板塊的權益可供投資資產達到人民幣798.09億元，同比增加1,355.6%，使得調整後可使用資本提高至人民幣2,147.03億元，同比增加了57.2%；與此同時復星的調整後回報率差達到2.2%，同比擴大0.6個百分點。 未來，隨著可併表保險資產的持續擴大，復星的調整後可使用資本及調整後回報率差預期將繼續提升，EVA 創造預期將持續加大。

基於保險運營團隊的努力和復星投資能力快速、深刻、持續影響到已投資保險企業的資產收益，被投資保險公司的保費收入和資產回報率也都在健康、快速增長。比如2014年復星葡萄牙保險的綜合投資收益率從2013年的4.3%增長到8.4%；國內永安保險的綜合投資收益率也從2013年的5.4%增長到12.6%。

必須說明的是，復星保險業務的資產收益增長並不是因為做了更多的激進資產配置，實際上我們還顯得有點保守。比如Fidelidade去年81.3%的資產依舊配置在固定收益及現金上，僅18.7%配置在權益類和基礎設施不動產投資。

當前歐美日的持續低利率環境使得保險機構的負債端總體上仍比較安全，依託復星已經擁有的全球化的、專業的保險經營和投資團隊，未來數年中我們還會有更多的以合理價格投資當地市場強勢保險機構、擴大保險資產的機會。而且我們的投資方式還會創新，除了投資整體保險公司之外，預計在不久的將來我們還會讓大家看到投資保險分拆資產包（Run-Off）資產、更專注發揮我們投資優勢的輕資產投資等方式。

2014年，復星在投資端的表現同樣出色：

投資：聚焦健康和快樂時尚進行生態圈佈局，繼續植根中國動力，依託核心平台參與全球產業整合。

過去我們一直說復星是植根中國並有深度產業能力的投資者，因為我們有把業務從零發展起來的能力（過去比如醫藥、地產，當前比如養老），我們有判斷誰是產業裡最強和最好選手的能力，我們有投資海外企業幫助其快速實現在中國成長，真正做到「中國動力嫁接全球資源」的能力，我們有被視為產業投資者和附加價值能力被認可的、以合理價格投資的能力。

但現在我們說，復星將從用戶思維出發，更加關注客戶的體驗和需求，未來我們要更多地聚焦在全人類共同喜歡的、長期甚至永續存在的健康和快樂時尚這兩大需求，並積極進行生態圈的深度佈局和全球產業整合。比如圍繞人類的健康需求，復星已從健康環境、健康飲食、健康生活方式、不健康後的干預：醫藥產業鏈（研發、生產、物流、批發、零售）、醫療（培訓、醫院）、養老和健康金融服務等五方面系統進行生態圈佈局。

如果要說出過去一年中讓我最興奮的投資，我想除了保險以外，一定是私有化和睦家、全資收購葡萄牙Luz Saúde醫療集團、控股投資創立Studio 8以及剛剛完成的地中海俱樂部私有化和對Thomas Cook的投資。這些知名企業都在健康和快樂時尚產業生態圈上。

到2014年末，復星健康和快樂時尚業務的營業收入已達到人民幣119.4億元，同比增長20.3%，佔本集團總收入的19.3%；歸屬於母公司股東之利潤人民幣17.02億元，同比上升53.6%，佔本集團淨利潤的24.8%；業務淨資產已達到人民幣267.47億元，同比增長19.5%，佔本集團淨資產的35.3%。

今後我們將依託控股的核心平台企業及已經形成的全球能力，結合分享中國消費市場高速增長，積極參與全球的行業整合。我們在健康產業已經投資了具備強大競爭力的、行業領先的，如控股的復星醫藥、Alma Lasers、Luz Saúde醫療集團、和睦家醫院、禪城醫院、Multicare健康保險等，以及合資的國藥控股、星堡養老、復星保德信人壽；在快樂時尚產業也已經投資具備強大競爭力的、行業領先的，如控股的豫園商城、旅遊目的地企業地中海俱樂部和三亞亞特蘭蒂斯、創新電影製作Studio 8等平台企業。今年起，我們將會特別強調和積極支援這些平台企業主動參與全球產業整合，更加積極地把強勁的中國消費動力和深受全球客戶喜愛的品牌、服務等那些正處於價值錯配期的資產連結起來，彙聚資源、用最優質的產品和服務滿足全球特別是中國客戶想要更美好生活的需求，打造出一個以中國成長動力為基礎、具備全球產業整合能力的健康和快樂時尚生態圈。

這種聚焦戰略會快速積累、倍增用戶，並在取勢和獲取實地兩方面同時獲得成功。中國巨大的金融市場已經讓很多主要以本地業務為主的龍頭企業成為全球市值十強；由於中國巨大的消費特別是未來規模會位居全球數一數二地位的中產階級生活方式消費領域，在這領域的中國本土龍頭企業也將會進入全球行業市值前十強。我們的雄心就是埋頭苦幹，儘早成為中國健康、快樂時尚產業的龍頭企業，成為這兩個行業在全球有深度整合能力的領先企業。

2014年復星在資產結構優化的表現可圈可點：

資產配置：高成長、弱週期的綜合金融和健康、快樂時尚業務資產已處主導地位。

通過幾年的堅定轉型，我們的綜合金融板塊資產規模迅速擴大，除了前面已經提到的不斷擴大的保險資產外，我們去年還收購了香港恆利證券，投資了境內創富融資租賃、杭州金投租賃兩家融資租賃公司，以往還參與發起阿里小貸並成功參與運營多年，成為互聯網金融規模化服務創客的典型之一。去年更被中國銀行業監督管理委員會正式批准成為互聯網銀行「浙江網商銀行有限公司」的主要發起人之一。最近，我們剛剛宣佈，復星聯合Fidelidade投資歐元59.14百萬元，增持RHJI（RHJI全資持有德國規模最大的獨立私人銀行之一BHF-BANK和英國在商人銀行領域有深厚積累傳承的私人銀行Kleinwort Benson）。此次收購得到批准完成後，復星將間接持的的 RHJI 的權益預計將從19.49%上升至28.61%，這將更好地把全球最優質的私人銀行服務帶給中國的客戶，也使我們投資企業可以更好地受益於中國金融市場的繁榮、成長。

綜合金融業務的增長，聯合前面提及的健康和快樂時尚業務，這兩個高成長、弱週期板塊在2014年的營業收入已達到人民幣209.54億元，同比增長95.1%，已佔集團總收入的33.9%；歸屬於母公司股東淨利潤人民幣52.79億元，同比上升73.4%，已佔集團淨利潤的77.0%。

2014年，復星在產業協同跨界創新和徹底融入互聯網力度很大、亮點很多：

創新：在蜂巢城市的基礎上進化發展出「保險+產業+蜂巢 1+1+1」的產業跨界融合創新閉環，為健康、快樂時尚產業、保險和金融、物流和大宗商品、蜂巢地產注入獨特競爭力；徹底融入移動互聯網，已成為行業的主要投資者之一，全面推進O2O 轉型，大力建設用戶端和企業雲，推進線下海量用戶向互聯網用戶轉化。

「保險+產業+蜂巢 1+1+1」的產業跨界融合創新閉環

依託復星已經建立的健康、快樂時尚、物流和大宗商品產業能力，我們鼓勵產業間跨界融合，積極推動產業嫁接保險和金融，發力推進產業、保險融合到蜂巢城市的環境塑造能力中，打造出一個又一個的復星獨特跨界融合運營平台。

2014年，我們大力推進蜂巢社區建設，加快傳統地產轉型升級。蜂巢社區是融通復星產業優勢以協助地方政府建設城市所需要的核心功能，「以產促城、產城融合」的新型城鎮化產品。通過圍繞城市所需要的核心功能，復星牽頭導入核心產業資源、進一步引進為核心產業配套的衍生產業，藉此宣導產城結合，打造工作、消費、生活一體化的24小時活力社區，並引入生活、消費服務業等，從而打造功能鮮明、可輻射、就業多元充足(再無睡城、鬼城)，以產業帶動就業和城市生長的模組化、自由組合的新型社區。

截止到2014年12月31日，復星及所管理基金、控參股公司已經累計實現了5大類12個蜂巢城市項目的落地，總建築面積超過470萬平方米，初步嘗試了健康、文化、旅遊、物貿和金融五大城市功能的跨界運營。

復星在海南三亞的旅遊蜂巢項目——融合旅遊、地產、金融特色的全球第三座亞特蘭蒂斯酒店，總建築面積約51萬平方米，至2014年末我們已完成投資人民幣23.50億元。目前項目工程順利進行並預期於2016年底建成，預期這將成為未來海南旅遊度假3.0版的標杆產品。此外，復星在上海星堡中環社區，推動星堡老年服務與復地、復星保德信壽險的合作，打造上海最高品質的醫養社區；我們還將用「復星醫療+保險+租賃+星健蜂巢」的跨界融合方式推動全國性醫養體系擴展；嘗試「地中海俱樂部+保險+海外地產」的跨界融合方式推動全球可租可售旅遊目的地發展；「海外地產+保險+產業（功能招租）」的跨界融合方式推動全球持有性辦公物業發展。

未來，復星將以健康、快樂時尚產品力為核心，通過與保險資金、地產開發能力的打通，將產品或服務落地，實現快速復製發展。「保險+產業+蜂巢1+1+1」三方面優勢融合，融匯全球資源，復星正在形成獨特的商業競爭力和生態閉環。

我們沒有在移動互聯網創新大潮中落伍

移動互聯網因為使用者規模巨大、隨時隨地應用、還將與迅速發展的物聯網連接，已經快速深刻地改變周遭的一切。我們確信移動互聯網將使中國的市場一開始就站在與美國市場同樣甚至更大的地位；移動互聯網會在很短時期內逼迫每個傳統行業找到在深度融入移動互聯網或者與移動互聯網徹底無關之間做零和選擇，每個行業都將被迫找到移動互聯網環境下的終極生存之道。

2014年，復星的互聯網投資團隊及VC投資平台繼續聚焦移動互聯網及移動互聯網相關技術對傳統行業的創新（互聯網+），堅持「行業第一或行業唯一」的標準尋找專案，現有投資組合已經覆蓋數位醫療、互聯網金融、互聯網旅遊、線上教育、移動社交等行業，代表性的案例有阿里小貸、完美世界、藍港互動、掛號網、阿狸夢之城以及隨手記等等。截止到2014年12月31日，復星在VC領域的投資額達到港幣8.36億元，全年我們在整個互聯網業務投資總額更是超過5億美元。

此外，我們在傳統行業嫁接移動互聯網領域也有佈局，如推動旗下的永安保險、創富融資租賃聯合嫁接互聯網P2P業務，成功試水帶信用險的P2P互聯網融資租賃；新場景應用O2O：如掛號網+復星藥房；同時，復星還將積極推動基於現實物流倉儲控制的、嫁接物聯網的互聯網金融服務，如「海礦+金融+互聯網礦石交易平台+物流」；「南鋼+金融+互聯網鋼材交易平台+物流」；「豫園黃金+金融+互聯網黃金交易平台」，「ROC+金融+互聯網油品交易平台+物流」，為此我們大力投資醫藥冷鏈物流、參股菜鳥、建設連鎖物流天貿城、籌辦食物冷鏈物流等；未來我們還會積極推進產業融合移動互聯網和金融的升級轉型，發展出「產業+投資+金融+移動互聯網」的模式：如推動「南鋼+環保投資+保險+租賃」的環保轉型。

2014年，我們積極推進「移動復星」戰略，成功研發了「復星管理通」，並積極探索O2O業務，復星希望以此在體系內全面推進「雲+端」的建設。通過移動互聯網技術和思維對復星人、業務、系統進行改造、升級，讓復星全面融入及於移動互聯網大時代內生存。歷史上，復星及投資企業過去已經積累了數億級的線下用戶，我們推動每個企業開發基於移動互聯網的用戶端，致力於改善我們產品與使用者體驗，推動線下客戶資源向更頻繁交易、更緊密聯繫的線上用戶轉型。徹底融入移動互聯網的復星，不僅不會在互聯網特別是移動互聯網的創新大潮中落伍，相信大家還會看到復星屹立在移動互聯網、未來物聯網的潮頭。

堅守投資紀律：堅持價值投資，站在價值的地板上與週期共舞

我還想與大家交流的，是復星最重要的原則——堅持價值投資的基本邏輯與紀律。我有一種感覺，其實投資永遠都是在黑暗中摸索，黑暗的原因是因為我們總會被人性的貪婪和恐懼隱蔽了心靈的智慧。怎麽才能讓我們心靈不被蒙蔽？我想就要靠對自己的嚴格要求。所以，復星選擇堅持價值投資，堅持「站在價值的地板上與週期共舞」。

這其中有兩個概念：一個是紀律性，就是我們要堅持價值投資、長期投資，復星要始終關注企業的長期成長，強調我們對企業的服務和價值創造。第二，復星要與週期共舞。儘管互聯網的出現讓資訊傳播更加透明，但我相信互聯網永遠改變不了人性，我相信因爲人性的存在就會有市場錯配的機會。 但是，想要敏銳地找到市場錯配的機會並不容易，同樣永遠堅持強大的紀律性也非常難。所以，我們必須不斷用最嚴格的投資紀律要求自己，我們必須依靠一天天勤奮的學習、積累，我們必須做一個不斷進步的人，我們要依靠內心的修行慢慢強大、漸漸提高自己。我希望，我和復星是這樣一個堅持不斷學習、積累、進步的修行者。

最後，再次向大家表示感謝！過去復星的成績，得益於各位股東、社會各界的信任與支持，也得益於各位復星同仁的積極努力。在此，向各位股東、董事會成員、復星的企業家團隊、每一位員工以及所有的合作夥伴們，對你們給予復星的無私幫助，表示衷心的感謝！

2015，我們繼續前行！

2015，我們堅信，世界將因復星而不同，生活因復星更加美好！

郭廣昌
2015年3月25日