來源：經濟觀察報

時隔三年後，復星董事長郭廣昌將自己的企業家朋友請到了一家新度假村的開業典禮上。但與冰天雪地的亞布力不同，這個項目位于風景秀麗、氣候宜人的桂林。

上述桂林和亞布力兩個項目，是復星2010年入主知名度假旅游品牌ClubMed後，對國內現存項目進行管理輸出的試水。儘管復星及ClubMed幷不擁有這些項目的股份，但這類頗受地方政府歡迎的旅游地産項目，著實被安排在復星今後的重點投資計劃中。

擁有看似龐雜的投資矩陣，復星一直以來具有極强地産屬性。除醫療外，鋼鐵、礦業和分衆傳媒都與地産相互關聯。從2010年開始，復星在已投産業的基礎上，圍繞産業和消費升級的邏輯，開始大量地進行海內外資産收購。當下，這些多元投資的擴張和深化，似乎找到了同一個主題：新型城鎮化。

“我們擁有這方面的基礎和優勢。”郭廣昌說。復星近期確定了幾個大的投資方向，其中包括地産、健康、文化、商貿和金融。不過對復星而言，如何將這些平臺的産品標準化，幷實現相互之間的協同效應，幷無系統性的成熟經驗。

“城鎮化功能升級可能幷不像過去那樣簡單造城，所涉及行業大部分具有的長周期特性，將檢驗復星的産業融合和資金組合能力。”中房信分析師薛建雄說。

 
旅游項目復製起步

 
繼2010年首度在國內投資運營黑龍江亞布力冰雪旅游項目後，復星旗下國際旅游品牌ClubMed，于9月24日正式在桂林開出第二家度假村。

該項目位于桂林雁山區大埠鄉，離當地機場車程約1小時，原爲台商曹光燦所有的愚自樂園的一部分。愚自樂園占地數千畝，其中大量的雕塑建築與當地的山水相得益彰，但近年來經營似乎幷不理想。

2012年初，ClubMed與曹光燦簽訂合作營運服務協議。幷由前者重新改造了部分園區規劃，加入大量度假休閑元素，建設了酒店、劇場和運動設施。

擁有遍布全球30個國家的80多座度假村的ClubMed，是目前全球最大的度假連鎖集團之一。復星集團于2010年購入其7.1%的股份成爲單一大股東，幷與資本盟友積極謀求私有化ClubMed以增强對其的控制力。

復星的另一位高層梁信軍這樣解釋增持ClubMed的邏輯：“中國的出境游占到全球的18%到20%，但是中國現在消費占了ClubMed全球5%都不到。這就是價值投資的機會。”

ClubMed全球總裁兼首席執行官亨利•吉斯卡•德斯坦告訴經濟觀察報，目前亞布力旅游項目的游客中有7成來自中國，而預計桂林項目中國游客能够達到一半比例。

復星對旅游項目的投資不止于在ClubMed等品牌的輸出管理。“旅游實體開發建設同樣會做，亞布力和桂林，我們也尋求在當地的開發機會。今後這方面投資投入會很大。5﹣10年，復星旅游文化的投資目標是千億級。”郭廣昌告訴經濟觀察報。

“10年內，在中國做20個ClubMed有什麽問題呢？”郭廣昌反問。他說，“桂林項目對ClubMed後面的發展具有示範意義，一旦成熟，後面會加速的，國內像桂林這樣有優質山水資源的城市很多。”

與此同時，復星已經同頂級奢侈酒店品牌管理商Kerzner初步達成協議，將在三亞建設開發亞特蘭蒂斯大型度假村酒店項目。項目如落地，成爲繼迪拜和巴哈馬後全球第三個亞特蘭蒂斯。

 
大平臺與城鎮化

入股ClubMed的談判，當初由復星幹將錢建農具體操刀。錢建農的新任務，是圍繞clubMed和Folli Follie等高端海外品牌，及豫園這類具備典型中國元素的旅游品牌，運營復星新成立的旅游商業集團。

旅游商業集團只是復星目前打造的産業條綫平臺之一。復星近期將今後關注重點明確爲大健康、大文化、大物貿和大金融。而這些平臺，幾乎都涉及到共同的物理空間載體：土地和房屋。

土地和房屋的投資運營效益，是中國城市近年發展的核心課題。同樣是復星旗下産業的核心屬性之一。但過去十年工業化、城鎮化帶來的種種弊端，讓政府的導向已經明顯傾向于能够帶來城市功能升級和産業升級的投資運營者。

復星集團副董事長梁信軍認爲，這些功能就包括了産業、金融、文化教育和商貿物流。“而誰能幫助各級政府建設起這些功能，誰就能獲得政府在土地招商上的青睞。”一位觀察者說，“除了向這些功能行業作新投資，復星旗下過去專注住宅的復地也開始向住宅、商業地産、地産基金的全産業鏈轉型。”

作爲一家多元化的投資公司，復星正在向外界證明自己擁有幫助城市整合和實現這些功能的實力。“我們是最具備這種資源禀賦和能力的企業。”郭廣昌稱。

復星近年來的投資主綫，大多圍繞新興的地産、醫療以及由此延伸的商業、文化，以及革命性的互聯網行業。而原先的鋼鐵、礦産等傳統實業似乎不再是投資重點。其涉獵極爲廣泛的投資品類，在新型城鎮化的大旗下，彼此之間能産生奇妙的勾連。
 
以大健康平臺爲例，該領域的旗艦元素包括復星醫藥和國藥控股，而復星旗下同時又控股或參股了高端醫療品牌和睦家、健康險品牌復星保德信、美容品牌Alma Laser、養生品牌易太極、養老品牌星堡、園林開發品牌星景資本等11個相關模塊。而房地産開發品牌則包括復地和星浩等。
 
“這些平臺之間怎麽打通，資金怎麽組合法，是我們需要考慮的問題。”郭廣昌在一次內部會議上說，首先可能需要各産品的標準化，接著是要將復星的大平臺戰略和具體産業環節上團隊力結合起來。
 
一位資本市場投資人說，與標杆伯克希爾哈撒韋的投資高度集權和經營高度放權不同，復星在總部層面的更多功能是融資，投資最終决策。很多投資項目都是需要基金經理自己處理，幷且基金經理要將投資提案優化到相當的程度，再到總部董事會層面進行討論。總部與項目團隊之間更多是聯盟關係。
 
“好項目不愁錢”
 
中房信分析師薛建雄認爲，針對新一輪城鎮化的大面積投資，復星可能面臨的問題有二，首先錢從哪裏來，其次酒店、醫療、文化旅游、養老等産業在目前商業模式的都屬長周期投資，如何快速實現成效，幷獲得地方政府的青睞。
 
“不同項目，我們會做不同的財務安排。比如物流地産，收益率可能不是很高，但比較穩定，可能很多保險資金會比較喜歡。在各個平臺上投資，也不是復星一家做，而是包括復星自有資金和戰略聯盟資金在內的綜合性財務安排，這方面我們還是很强的。”郭廣昌說。
 
在成立了復星保德信（壽險），永安財險後，去年復星組建了占股85.1%的鼎睿再保險。“跟巴菲特一樣，復星未來的模式，希望用更多再保險的錢，來做投資。運營半年多的時間，效果還是不錯的，打通整個脉絡時間不會很長。”郭廣昌說。

對標伯克希爾哈撒韋的復星一直希望擁有前者那樣的保險資金池，這部分中的可投資金不僅成本低廉，且在一般年份還有承保利潤，無疑將大大拉低資金成本和延長基金存續周期。但目前復星的保險業務規模和運營經驗仍然有限，可用于投資的資金規模占復星總可投資資金規模比例幷不大。

作爲過渡，復星目前主要通過銀行貸款和基金來放大投資杠杆。截至去年年底的資管規模達到193億，更大規模的銀行借款平均成本約爲5.7%。

“我一直有一個觀點，找到好的項目，不愁沒有錢。就怕拿著一個爛項目，再去餓狠狠地找錢，那是灾難的開始。”郭廣昌說。

而與地方政府的周期匹配方面，郭廣昌認爲，新一輪城鎮化，不該是過去單純的造城。“有眼光的地方政府，對針對當地資源禀賦打造旅游目的地等方向的投資，也會喜歡。”